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兴业建筑每周观点

发布时间:2015-11-03    研究机构:兴业证券

投资要点

投资策略:建议关注建筑大蓝筹的四季度投资机会,持续推荐中冠A、宝鹰股份(002047)2015年三季报总结——收入增速下滑,现金流大幅改善:(1)行业收入首现负增长,后期好转板块呈分化。2015年1-9月上市建筑企业营业收入下降1.07%,其中Q3单季度收入同比增长1.79%,与2季度相比,3季度收入呈现回升趋势;分板块来看,园林工程、水利工程、房建工程板块上市公司收入增速为正,其余板块收入均下滑;分公司来看,上市建筑企业Q3收入负增长的现象逐渐蔓延,其中不乏过往高成长企业的身影;(2)收入规模的下降导致整体ROE较去年同期下滑。2015年1-9月上市建筑工程企业的净资产收益率为8.45%,较上年同期下降1.14%,我们认为主要原因是上市建筑企业收入下滑所致。(3)应收账款回升周期拉长,运营能力持续下降。在上市企业收入增速放缓的背景下,2015年1-9月上市建筑工程企业应收账款周转天数持续走高,应收账款在持续增加,这是行业需求趋冷的侧面折射。(4)受益于流动性的持续放松,上市建筑工程企业的现金流情况较去年同期大幅改善。2015年1-9月上市建筑工程企业实现经营性现金流净额-444.93亿元,较去年同期有较大改善,收现比仍然未见明显提升,付现比的下降是经营性现金流改善的主要原因。分季度来看,上市建筑企业季度经营性现金流净额呈现逐季改善态势。

投资策略:建议关注建筑大蓝筹的四季度投资机会,持续推荐中冠A、宝鹰股份建议关注建筑大蓝筹的四季度攻势。近日,十三五规划审议通过将“一带一路”作为国家战略纳入到下一个五年工作中,将“一带一路”战略推进到一个新的阶段,后期政策存在进一步加强预期,我们预计在2015Q4会有相应的政策陆续提出,而近期舆论已经有侧重性宣传。因此我们认为建筑大蓝筹有望借助“一带一路”主题的催化迎来四季度攻势。

持续推荐业绩持续高速增长的中冠A、宝鹰股份。

(1)中冠A:a)海外业务放量驱动高速增长:公司近日公布借壳上市后的首份财务报表,业绩表现靓丽,其中国外业务收入快速放量,达到约为13亿元,前三季度确认的收入已经是去年全年海外收入的6倍以上,符合我们此前对于公司海外业务放量带来收入规模快速扩张的判断。b)公司作为建筑民营企业中?一带一路?的龙头企业,4季度如果出现?一带一路?相关主题的炒作,公司将是首选标的;c)海外工程的快速放量将带来公司未来三年业绩快速增长,预计2016年公司的业绩将增长50%左右,考虑到估值切换以及后续催化剂的推出,我们认为公司在年底前仍有较大的空间。

(2)宝鹰股份:公司在Q4将实现明显的超额收益。a)公司是从事?一带一路?的民营企业,4季度也将受益于相关的主题炒作;b)业绩角度,受益海外业务收入的逐步确认,我们认为从2015Q4开始公司的业绩将进入快速增长期;c)9月初公司披露了规模为3亿元的员工持股计划,预计公司将在三季报披露完毕之后开始从二级市场开始买入股票,预计会对股价产生正面影响。

申请时请注明股票名称