移动版

宝鹰股份:并购公司业绩略低预期,期待海外业务放量

发布时间:2015-10-30    研究机构:兴业证券

投资要点

公司2015年前三季度实现营业收入48.48亿元,同比增长36.96%,其中Q3实现营业收入17.51亿元,同比增长32.70%,Q3收入规模略低于Q2,略低于我们此前预期(图1)。分季度来看,公司2015年Q1、Q2、Q3分别实现营业收入13.04亿元、17.93亿元、17.51亿元,同比增长39.51%、39.49%、32.70%,Q3季度收入规模小于Q2,略低于我们此前预期。从公司少数股东权益占比的变化来看,我们认为公司Q3收入略低于预期的主要原因在于中建南方的业务拓展不及预期。

盈利能力略有提升,2015年前三季度实现综合毛利率15.95%,较去年同期提升0.63%,实现净利率5.75%,较去年同期提升0.42%(图2),净利率增幅不及综合毛利率增幅的主要原因在于期间费用占比的提升。

公司的少数股东权益主要来自于收购的中建南方、高文安设计和印尼宝鹰,Q3单季度公司的少数股东权益为797.16万元,较Q2减少328.32万元,这说明被并购公司的Q3净利润低于Q2,违背了行业的季节性规律。这在一定程度说明,被并购公司经营上的不及预期是导致公司前三季度净利润略低于预期的主要原因。

盈利预测、估值和评级。根据2015年前三季度公司各业务收入和盈利情况,我们调整了公司的盈利预测假设:1)下调了公司的收入增速;2)上调了公司的管理费用占比;3)下调公司的财务费用。据此调整公司2015-2017年的EPS为0.33元、0.48元、0.64元,对应PE分别为31倍、21倍、16倍,维持公司的“买入”评级。

风险提示:海外项目进度不达预期、项目回款不及预期、收购公司出现亏

申请时请注明股票名称