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宝鹰股份:业绩稳健增长,定增助力公司实现跨越发展

发布时间:2016-04-21    研究机构:银河证券

事件:

公司公告定增预案和2015年年度报告。

拟定增20亿补充流动资金,恒大人寿战略认购强强联合,公司有望实现跨越发展。公司公告拟向7名对象以9.42元/股非公开发行股份,发行数量不超过2.10亿股,募集资金总额不超过19.78亿元,锁定三年,扣除费用后全部补充流动资金。恒大人寿出资6.5亿元认购6900万股(占32.86%),公司实际控制人及其一致行动人共出资6.34亿元认购6666万股(占31.75%),西藏东方富通出资6亿元认购6369万股(占30.33%),个人股东李素玉出资1亿元认购1062万股(占5.06%)。恒大人寿系恒大地产关联方,增发完成后持股6.25%,成为第二大股东,增发完成后公司有望与恒大在资本层面实现强强联合,推动双方在产业资源与业务发展上深度合作,从而实现公司的战略转型和实现跨越式发展。公司大股东及其一致行动人大额认购也彰显出其对公司的信心。

业绩稳健增长,依托“一带一路”,积极布局海外业务。公司2015年实现营业收入68.54亿元,同比增长27.33%,归属上市公司股东净利润3.35亿元,同比增长24.79%,每股收益为0.27,同比增长22.72%;由于宏观经济下行压力及房地产建材行业景气度低迷,建筑装饰行业也受到一定程度的影响。但是公司抓住“一带一路”的机遇,以中建南方和印尼宝鹰为基础,开始布局海外业务。2015年公司海外营业收入为2.98亿,毛利率为33.83%,远远高于国内业务的毛利率。我们认为公司会继续在海外市场中有一番作为,海外业务将持续放量。

盈利能力有所提升,现金状况改善显著。公司2015年综合毛利率为17.39%,同比上升1.59pct,主要由于高毛利率的海外业务带动整体毛利率提升;公司净利率5.50%,基本维持不变。销售费用、管理费用、财务费用上升幅度较大,主要原因系公司规模扩张以及短期借款融资增加所致。公司经营性净现金流从2014年的-7.39亿上升至3.44亿,同比上升146.62%,改善明显,主要原因为公司业务扩张并且加强了经营性现金流的管理,包括筛选优质客户、加强催收工程款项,实行项目经理责任制等。

受大环境和海外业务的推进,公司盈利数据逐季好转。分季度来看,公司Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营业收入13.05亿元、17.93亿元、17.51亿元、20.05亿元,分别同比增长39.51%、39.49%、32.70%和8.83%,分别实现归母净利润0.5亿、1.08亿、0.97亿、0.80亿,同比增长16.64%、43.69%、38.46%,0.42%。整体来看,公司业务推进和发展处于比较平稳的阶段。

紧跟“互联网+”战略,积极布局新业务。公司结合建筑装饰行业发展趋势及互联网对产业链的变革机会,不断增强公司科技研发实力并积极拓展新业务,依托自身品牌影响力,通过战略投资、收购兼并、整合发展等方式,构筑“互联网+建筑装饰”电子商务生态圈。公司通过参股我爱我家网布局互联家装,实现线上线下、公司与互联网平台的协同效应,我爱我家的独立运行也有望进一步提升公司的估值。通过参股武汉矽感,公司利用武汉矽感二维码技术进行装饰建材溯源,搭建大数据平台,完善供应链管理。公司3月公告出资1亿元参股国创智联20%股权,充分利用国创智联在智慧城市方面的优势和资源,深入推动公司“一带一路”发展战略的进一步实施,结合标的公司在智慧城市建设方面的经验,将智慧城市建设推广到“一带一路”沿线国家。

风险提示:宏观经济波动风险、资产重组风险等。

盈利预测与估值:我们下调盈利预测,预测公司2016-2018年EPS0.39/0.49/0.60元。综合考虑公司成长性及公司未来的发展战略,我们认为可给予公司16年35-40倍PE,对应合理估值区间11.7-15.6元,维持“推荐”评级。

申请时请注明股票名称